【5月回顾】

       5月份上证综指上涨0.43%、深证成指下跌0.28%、创业板指下跌3.43%，总体表现一般。期间，中美贸易摩擦出现显著改善，但同时国内债市违约事件多次发生，叠加资金面偏紧，使市场情绪受到较为显著的压制。从板块表现来看，分化非常突出，食品饮料、医药、社会服务和家电等消费板块录得显著正收益，而周期类和传统成长类收益较差，市场避险情绪浓厚。从市场风格来看，偏价值的中等市值标的表现较好，题材类标的表现也颇为突出，但小市值标的表现一般。

       对于目前的市场，不可太过关注短期的波动，需要注意到：纵向比较，价格处于低位；横向比较，相对优势显著。所以，从长远来看，市场向上的概率要显著大于向下的概率，长期慢牛可期。站在以后的某个时点会发现，当下市场的每次调整都是极佳的入场时机。

       【6月观点】

       4 月份中美贸易摩擦对全球资本市场造成了巨大的冲击，5月份随着中美相关人员互访商谈，摩擦纷争出现显著向好趋势，这也基本符合我们在上月月报中的判断。当下对市场情绪影响较为显著的是债市的低迷，一方面一些经营不善的企业违约频发，另一方面多家企业发债计划取消，       可能会对一些企业的经营产生影响。对此，神州牧基金认为应把握两点：

       一、政策上，“稳”字当头，有底。相关部门和多个会议已经多次强调，要坚决守住不发生系统性金融风险的底线。考虑到我国当下的经济状况，相关部门的执行力，我们对此有完全的信心。

       二、 这是市场出清行为，劣币被驱逐，良币得到更好的发展机会。在相当长的一段时期内，我国经济发展模式较为粗放，诸多企业以债为生，只求规模不求质量，搅乱了行业生态，也最终拖累了全社会经济。本轮去杠杆，本质上是对过去粗放模式的反思，是对混乱市场竞争的重塑，去掉过剩落后产能，使得先进产能成为行业支柱，得到更好的发展。

       在目前时点，我们认为：

       一、2018 年踏上牛市征途为大概率事件。主要依据包括：纵向来看，A 股整体资产价格处于相对历史低位，估值水平相对不高；维护金融市场稳定是当下我国金融工作的重要任务，“稳”字当头；全球各经济体呈现复苏共振之势，为市场向牛提供核心支撑。这是我们今年对市场的核心主基调。

       二、题材催化的板块仍将保持显著活跃。在过去一年多的时间里，中小市值类标的被市场刻意冷遇，市盈率早已进入历史估值下限区域，其中很多标的具有很高的配置价值。

       在方向选择上，我们将秉承业绩为王、价值投资为核心主线，挖掘业绩弹性和股价弹性较大的板块或标的，结合宏观背景，进行适度配置。

       过去的经验告诉我们，与市场的赛跑不是短跑而是一场充满波折的长跑，唯有尊重市场趋势、不断自我调整、做大概率正确的事情，才能战胜市场。我们不怕波折，将积极调整，奋力前行。              

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