【10月回顾】

        10月份美国中期选举斗争进入白热化、沙特记者遇害事件持续发酵、英国脱欧谈判频现曲折、中美贸易战余波不断等严重打击了全球资本市场的交易情绪，使得各大主流市场指数均经历了惨烈的大幅下跌，也压抑了A股的市场情绪：上证综指下跌 7.75%、深证成指下跌 10.93%、创业板指下跌 9.62%。期间，我国相关政府部门不断发声稳定市场情绪，积极化解股权质押等风险点，A股于10月30日至11月2日连续上涨，其中上证、深证和创业板指分别上涨5.29%、7.45%和7.8%。

        虽然 10 月市场指数表现不佳，但正所谓“于无声处听惊雷”，我们发现前期调整充分的板块在 10 月份表现突出，远胜指数。我们认为，本轮调整是市场的一次被动的显著出清，随着高层领导的强力发声以及各相关部门政策的落地，政策底将被夯实，A股的价值洼地将得到投资人的显著青睐，迎来春天。

        【11月观点】

        上个月我们曾断言，A 股市场走势的胜负手已经从“外”转到“内”，具体而言，包括流动性、政策支持和经济基本面支持三个方面：

        一、流动性相对充裕。相关部门从七月底已经传递出明显的维持流动性稳定或适度宽裕的信号，信贷政策亦现宽松迹象， 央行又于10月7日宣布降准1%，当下的流动性总体是比较充裕的。我们之前多次强调，无论是做历史纵向比较，还是做大类资产的横向比较，A股已经呈现出非常显著的性价比优势。我们相信，充裕的流动性最终将漫灌资产的价格洼地。

        二、高层领导发出强力政策支持音。10月31日政治局会议提出“稳金融（排六大稳定之二）”、 “围绕资本市场改革，加强制度建设，激发市场活力，促进资本市场长期健康发展”。11月1日，中央领导召开民营企业座谈会，指出妥善处理股权质押问题。

        三、政府积极行动，稳定经济预期。下半年以来，经济预期的弱化一定程度上压制了市场情绪，尤其是部分白马标的三季报低于预期更是强化了这种倾向。我国政府已经意识到并已经积极行动起来，坚持积极的财政政策和稳健的货币政策， 通过适度加快一系列重点民生基建工程和进一步减税增收刺激居民消费等措施对冲经济下行风险，通过减税降费和稳定优 化民营企业的投资经营环境来挖掘新的经济动能。这些都在近期的重要会议上得到体现。

        总体而言，这些内部因素为市场提供了较为充足的向上动能，并将在市场的走势上得到体现。

        我们认为，经过近两年的市场出清，A股已经处于价值洼地，较长时期内价值的投资将成为核心主线，具体方向上， 我们将专注挖掘业绩弹性最大的板块或标的。

        过去的经验告诉我们，与市场的赛跑不是短跑而是一场充满波折的长跑，唯有尊重市场趋势、不断自我调整、做大概 率正确的事情，才能战胜市场。我们不怕波折，将积极调整，奋力前行。

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