【4月回顾】

        4月份A股温和调整，上证综指下跌0.4%，深证成指下跌2.35%，两市成交量同步回落。全月风险偏好略有下降， 各板块出现分化：上证50指数与沪深300指数分别上涨3.76%与1.06%，而创业板指与中证1000指数分别下跌4.12% 与3.87%；

        行业层面，家用电器、食品饮料以及银行等防御型行业涨幅居前，其余大部分行业温和回调。整体来看前期 涨幅较高的个股出现回调，市场热情从中小市值板块向大市值板块转移。

        回顾4月，全月国内外形势中性向好：中央高层对宏观形势的表述调整，经济“健康发展”“好于预期”，不再“面临严峻的挑战”，强调“不搞大水漫灌”，叠加猪价与油价的上涨，货币宽松预期降温；与此同时，工业增加值等部分核心实体经济数据好转，经济企稳预期升温。

        整体来看，3月观点中我们已经提示短期波动的可能，4月的温和调整是连续上涨之后获利盘逐步获利止盈、机构调仓换股带来的正常波动，属于预期范围。放眼未来，新一轮牛市在经历近四年的调整与出清之后已经开启，短期波动难改长期牛市格局，任何调整都是买入良机。直面5月，我们无惧调整，整装待发。

        【5月观点】

        5月初突发利空，特朗普发表声明提高中国进口关税，中美贸易战预期进一步升温，市场短期或进一步调整。但整体来看，我们认为：中美贸易战走势本不可能一帆风顺，曲折与反复在所难免，但对中国与 A股的影响无须过度悲观；A股当 前股价与估值处于历史低位，就全球市场而言具有吸引力，股市调整之后会进一步带来新的买点。因此，展望5月我们依然乐观：

        1. 中美贸易战无须过度悲观。中美唇齿相依，美方若肆意恶化双边关系无异于自断其臂；贸易战对美股的影响不容忽视，作为美国养老金的重要投资标的之一，若美股深度调整，养老金收益深受影响。因此，一旦贸易战走向恶化美方损失将 不可估量，谈判结果尚无法做最悲观预期。同时长期来看，就实体经济而言，我国改革开放态度明确，各行业改革政策逐渐出台，若中美关系恶化进一步倒逼国内土地制度、户籍制度等更深层次改革，实体经济活力有望深度释放；就A股而言， 欧美股市处于十年高位，而A 股在近四年的调整与出清之后处于历史低位，一旦贸易战结果尘埃落定、市场信心恢复，A 股市场对全球资金都将长期具有吸引力。因此贸易战对中国实体经济与A股走势的影响也不宜过度悲观。

        2. 市场整体估值较低。虽然经历了3个月的上涨，但是 A股估值依然处于历史低位。以wind 全A（剔除金融石油石 化）为例，市场整体动态市盈率为26.17，接近历史30%分位；从板块与行业来看，中证 500动态市盈率26.13，居于历史14%分位，行业方面房地产、商贸零售等都低于历史10%分位，低估值板块与行业依然较多。短期经历调整之后市场整体估值会更具有吸引力。

        整体来看，我们认为短期 A股或受贸易战影响，但长期并不悲观。随着改革开放政策的落地、实体经济的企稳、场外资金的进场，任何调整都将带来新的买点。别人恐惧时我们贪婪，直面未来，我们将无畏波动与调整，继续挖掘受益于我国 发展战略、经历过行业洗牌、市场关注度低的优质企业，努力为投资人创造丰厚回报。

        投资就是做大概率正确的事情，我们一直以此要求自己。投资是一项长跑运动，短期的波折不代表最终的结果，我们对自己有信心，相信一定能在这场长跑中最终胜出。

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