【5月回顾】

        回顾5月，贸易战冲突加剧，美方宣布对中2000亿美元商品加征关税，将税率提升至25%，并且亮出后续加税清单，中方则对美600 亿美元商品加征关税予以回击；此外国内实体经济数据较弱，4月工业增加值较3月有所回落，社融数据、M2同比也略微下降；外围经济数据持续疲软，股市受中美贸易战影响普遍高位下跌。A股在贸易战刺激下，继续震荡调整，上证综指下跌5.84%，深证成指下跌7.77%，月内两市成交量小幅回落。

        从板块层面来看，大中小盘普跌，上证50指数与沪深 300分别下跌7.34%与 7.24%，中证1000 指数下跌6.12%；从行业层面来看，除了有色金属板块较为强劲（上涨2.26%）外，其余板块均出现不同幅度的调整，汽车行业、非银金融行业以及传媒业受基本面拖累，调整幅度较大。全月市场情绪较弱，股市震荡调整。

        国内外形势虽不尽如人意，但也无须过度悲观：首先，贸易冲突确作为当下影响股市走向的主要因素，短期打压市场情绪并可能加剧股市波动，但A股长期调整后带来的牛市格局不会轻易改变；此外，贸易战可能的走向已经被各类机构多次分析推演，即便最终依然无法达成一致，其负面影响也已经逐步被市场消化。其次，国内经济弱复苏难免有所反复，但是复苏趋势也未改变，19年降低增值税税率、加大税收减免力度、完善信贷投放机制、精准支持实体经济等改革措施持续出台，对实体经济促进作用终将体现出来；再次，5月原油、煤炭及有色等大宗商品价格回调，市场通胀预期降温，货币政策宽松预期有望持续。

        我们始终认为 A股自2015年高位经历了长期下跌与出清，估值与股价均处于历史低位，随着减税降费等措施的深化、实体经济的企稳，A股未来有望成为全球最具吸引力的投资品种；当前处于新一轮牛市的初期，贸易战或许带来短期波动，但无法影响股市长期向好趋势，任何调整都是买入良机。

        【6月观点】

        股市调整之后会带来新的买入机会，贸易战影响也终将被市场消化，而A股较低的估值与价格带来较高的安全边际。 展望6月我们保持乐观：

        1. 改革开放促进经济企稳。改革开放与减税降费成为年内政策的主旋律，调整税费、加快制造业、现代服务业等行 业的对外开放、金融领域的结构性改革措施不断出台，都有助于实体经济长期向好，有助于股市稳定与繁荣。

        2. 监管层重视，资本市场地位凸显。企业融资困境无法离开股市直接融资的支持，资本市场地位凸显，科创板的加 速出台便是管理层意志的直接体现；同时今年以来监管机构的多项政策与喊话，对于慢牛态度异常明确。未来监管层的适 时干预也有助于防范股市大涨大跌，有利于慢牛格局的形成。

        3. 科创板推出有望提振市场情绪。科创板定位于支持国内产业升级、促进经济转型，是国家战略在资本市场的体现； 上市的企业质地优良，估值合理，代表着国内技术与产业发展的方向，有望为投资者带来长期丰厚的回报；同时更合理的 交易制度与贸易战后补科技短板的预期，让科创板更具吸引力，更容易受到市场追捧。

        除科创板外，我们对氢燃料电池板块长期看好。氢燃料电池行业虽然起步不久，尚处于导入期，但已经上升为国家战 略写入政府工作报告，近两年各省市利好政策加速出台、产业提速显著，未来有望打开万亿市场，成为新一轮牛市中最受 追捧的板块之一。当前板块调整较深，为优质标的带来新的买入机会，我们将继续深入产业链持续跟进。

        整体来看，随着改革开放的深入、实体经济的企稳以及场外资金的进场，A股有望将迎来长期牛市。直面未来，我们依然将无畏波动与调整，继续挖掘受益于我国发展战略、经历过行业洗牌、市场关注度低的优质企业。

        与市场的赛跑是一场充满波折的长跑，唯有尊重市场趋势、不断自我调整、做大概率正确的事情，才能战胜市场。我们将不怕波折，奋力前行，为投资人持续创造丰厚回报。

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