【7月回顾】
回顾7 月中美关系，特朗普屡次发文施压，声称如有必要将对3250 亿美元的中国商品加征关税，中方也斥责美方企图干预香港冲突；月底中美双方在沪展开第十二轮磋商，9 月将在美国进行新一轮磋商。中美关系在曲折中向前，近期香港事件的发酵及我国对台政策的改变或为谈判增加变数，但两国唇齿相依的关系无法扭转，贸易摩擦的影响也在逐渐弱化。基本面来看，7 月披露的国内经济数据喜忧参半，实体经济继续筑底：二季度GDP 同比增长6.2%，较上期有所回落但尚在预期之内；7 月制造业PMI49.7 位于荣枯线之下，但较上月有所回升；6 月PPI 则同比增长0%，为2016 年9月以来最低，后续随着基建加码有望探底回升。市场资金面较为充裕：6 月M2 同比增长8.5%，与前两月持平；社融数据表现亮眼增长10.9%，为2018 年7 月以来最高值；同时6 月地方债发行速度加快，单月发行量约占上半年累计发行规模的三分之一，主要用于保障房建设与基础设施建设等方面。受此影响，投资端数据表现较好，6 月固定资产投资累计同比增长5.8%，较上月回升0.2%，规模以上工业增加值同比增长6.3%。消费端也在减费降税刺激下继续向好，社会消费品零售总额同比增长9.8%。外围经济表现依然较弱：美国就业数据强劲，但制造业PMI 继续回落，欧元区PMI 更达到2013 年以来最低值；英国首相换届后造成硬脱欧预期，增加市场不确定性；月底美联储宣布降息0.25%，引发市场对美国经济衰退的担忧。受基本面因素影响，欧美外盘高位震荡调整。
A 股市场表现来看，投资者观望情绪依然浓重，全月两市小幅震荡调整，成交量小幅波动略有回落：上证综指下跌1.56%，深证成指上涨1.62%，创业板受温氏股份占比较高影响表现亮眼上涨3.90%。全月大中小盘的走势继续分化，上证50 下跌0.61%，而中证1000 下跌2.28%，市场风险偏好在继续下降。从行业层面来看，禽畜养殖板块上涨10%居于首位，饲料、半导体、电子制造行业涨幅居前，大部分行业轻微回调，前期涨幅较大的环保的板块调整幅度最深。
回顾7 月，国内市场对实体经济走向、中美关系进展及美股高位波动等方面的担忧仍在，成交量无法放大。
【8月观点】
虽然连续几月市场观望情绪较浓，成交量略有回落，但A 股调整时间较长，中央政治局会议进一步奠定了下半年的宽松预期，放眼八月，我们依然较为乐观：
首先，中央政治局会议已经为下半年经济方向定调：资金面将持续宽松，减税降费与改革开放将持续推进，房地产投资明确不能用作短期刺激经济的工具，未来的经济刺激将向补短板与新基建等方向转移。预计下半年房地产及产业链相关行业发展受限，老旧小区改造、城乡停车场、冷链物流等补短板行业与信息网络、5G 等相关新型基础设施建设行业有望从政策中受益。后半年A 股资金面将较为充裕，减税降费与改革开放的深化也有助于实体经济的进一步回暖，有助于股市长期向好。
其次，7 月多家上市公司利空不断，或实际控制人出事或业绩暴雷，打压市场情绪，股价已经逐渐反映出来。随着8月中报季的结束，上述利空将会出尽，市场情绪有望持续向好。此外按照规划，8 月MSCI 有望将A 股大盘纳入因子从10%增加至15%，届时海外增量资金将进一步入场。外盘方面，美联储降息虽然加剧了衰退预期，导致美盘高位调整，美盘短期对A 股的扰动或许会放大，但是欧洲央行修改前瞻指引以及德拉吉鸽派谈话释放宽松信号，美联储后半年持续降息预期也在升温，欧美实体经济在货币政策刺激下有望探底回升。
展望8 月，欧美外盘走势、美联储降息进程以及中美关系短期内还会扰动大盘走势，长期来看国内实体经济能否探底回升、市场信心的恢复与成交量的上升较为关键。相比于外盘高位波动，A 股自2015 年年中以来经历了长期的下跌与出清，调整较为充分。我们始终认为新一轮牛市已经开始，即便A 股短期仍有调整，但长期向好趋势不变。
与市场的赛跑是一场充满波折的长跑，唯有尊重市场趋势、不断自我调整、做大概率正确的事情，才能战胜市场。我们将无畏波动与调整，继续挖掘受益于我国发展战略、安全边际高、市场关注度低的优质企业，努力为投资人创造丰厚回报。
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