【9月回顾】  

         9 月 A 股政策红利与利好消息不断释放：证监会提出深化资本市场改革的12 项任务，有利于长期优化 A 股市场环境，增强投资者信任度；外管局宣布取消 QFII 与 RQFII 的投资额度限制，有助于吸引海外长期资金入市；深交所暂免征收上市基金相关费用，资本市场减税降费政策开始落地。月内中美关系也略有缓和：中方宣布免除对16项美国商品加征关税，之后又对美农产品进行关税排除，美方也推迟开征 2500 亿美元关税；10 月中美也将开始新一轮磋商。

        月内实体经济数据依然筑底：工业增加值与社会消费品零售总额同比微降，投资与消费两个环节依然探底；PPI工业品同比继续下探；但9月制造业 PMI49.8，虽然位于荣枯线以下但略有回升。资金面来看，M2 当月同比8.2%增速有所回升，社融增速也保持两位数增长，表明资金面较为充裕。外围美国与欧元区制造业 PMI 继续回落，全球经济增长的担忧依然持续；美联储宣布降息欧洲重启 QE，市场对于全球流动性宽松预期继续升温。受基本面拖累，欧美股市依然高位震荡调整。

        A 股市场表现来看，自8月上旬触底后持续上涨1个月，9月中旬伴随利好消息的落地开始回落调整，全月上证综指上涨 0.66%，深证成指上涨 0.86%。各指数来看，上证 50 指数上涨 0.88%，沪深 300 指数上涨 0.39%，创业板指上 涨 1.03%，创业板表现更优。行业层面成长类消费电子、半导体以及通信设备板块涨幅高达 10%，前期涨幅较大的黄金与养殖板块跌幅较深，军工板块也随着阅兵的临近回落较大。全月两市成交量平稳震荡，市场观望情绪依然较浓。9 月下旬开始受制于政策出台的兑现及节假日因素，市场出现回调；月末美媒体透露美方或将限制政府养老基金的中国市场风险敞口，甚至限制美国投资者对中国企业的投资也一定程度上压制了市场情绪。

        整体来看，市场连续几个月以来成交量依然未明显放大，市场对于中美关系走向、中国及全球实体经济增长以及外围股市动荡的担忧情绪依然存在。

 

       【10月观点】

        市场对于国内外不确定性的担忧情绪依然存在，但是我们认为基本面情况来看未来中国依然是未来全球增长的引擎，国内货币与财政政策依然有释放空间；同时相对于外围股市，A 股调整时间长调整幅度大也更为安全。放眼10 月，我们并不悲观：

        首先，月中谈判或有收获，中美走向尚不需做最坏打算。当前特朗普遭遇弹劾，从近日个人表态来看态度有所缓和；9 月低于预期的美国实体经济数据对中方更为利好，阶段性成果有望达成。同时中美关系的影响已经在减弱，市场对于悲观预期已经消化，贸易战刚刚爆发时的市场极端恐慌情绪很难再次出现。

        其次，国内利好政策有望持续。10 月即将召开十九届四中全会，政策窗口期临近，维稳政策预计有望持续出台。此外，房地产一直是稳经济政策最大的制约，但是随着高层态度的明确释放，今年以来对于开发商拿地与融资的持续管控与收紧，以及LPR 改革对居民按揭贷款利率的引导，对房地产行业的压制更为精准，为四季度政策的出台奠定良好基础。同时超预期的美国数据重燃美联储降息预期，国内猪价出现回落，为国内货币政策的宽松提供空间。

        10 月中美谈判走向、即将出台的经济数据以及外围股市的走势依然将影响A 股走势，市场震荡调整的态势或将持续。临近三季报时间窗口，业绩优良的股票将有较强的吸引力。我们始终认为自2015 年高位调整以来，A 股出清较为充分，新一轮牛市已经开始，市场长期向好趋势不变。回首建国几十年，风风雨雨无法阻挡大国复兴的步伐；放眼全球，我们有最强有力的政府，最安定的社会环境，最勤劳善良的国民，国家的强盛便是股市长期向好的根基。

        与市场的赛跑是一场充满波折的长跑，唯有尊重市场趋势、不断自我调整、做大概率正确的事情，才能战胜市场。我们将无畏波动与调整，继续挖掘受益于我国发展战略、安全边际高、市场关注度低的优质企业，努力为投资人创造丰厚回报。

      

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