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【神州-观点】—— 疫情加剧市场波动,“危”中寻“机

        【1月回顾】
        春节前武汉爆发的新型冠状病毒感染的肺炎,对宏观经济和A股市场带来明显的冲击。1月20日疫情爆发前,A股市场情绪不断升温,正处于趋势性上涨行情中,一方面春季躁动利好因素仍然存在,央行降准提振市场;另一方面中国经济处于去库周期尾声,短期经济数据相对表现强劲,使得市场对经济见底改善的预期升温。从各行业看,电子、计算机、传媒、通信和电新为代表的科技行业领涨,创业板表现抢眼,更是创下17年以来的新高。 

        1月20日开始,全民对于新型冠状病毒关注度激增,A股市场偏好随之显著下降,人民币也同时逆转升值趋势,外资从净流入转为净流出,叠加前期丰厚获利盘和春节节假日因素,上证综合指数节前一周最后四个交易日累计下跌近5%,而创业板逆势创出新高。但随着市场对假期疫情担忧情绪的持续上升,最终在节前一个交易日上证下跌2.75%,深证下跌3.52%,创业板下跌3.32%。

        从经济数据看,1月中采制造业PMI指数为50.0%,较上月下降0.2个百分点,仍保持在枯荣线上。其中,1月生产指数下行1.9个百分点至51.3%,指数回落主要由于春节提前因素所致。1月新订单指数上升0.2个百分点至51.4%,其中新出口订单下降1.6个百分点至48.7%,内需改善好于外需。新冠肺炎疫情在20日以后爆发,而PMI调查填报时间一般在当月22至25日,因此1月PMI受疫情因素影响较小。疫情蔓延和相应防控措施将对服务业和工业生产带来的直接冲击将在2月经济数据中逐步体现,经济企稳向好的复苏动力受到影响。

        疫情已经成为当下影响A股市场最重要的决定变量。A股投资者当前最大的担忧是疫情在多大程度上冲击一季度甚至二季度宏观经济。目前至少在节假日期间的消费和开工延期两个方面已经造成明显的影响。对比2003年的非典时期,本次疫情防控更为有效和有力,比如采取了区域隔离政策、企业复工、复产时间延后、强制返程人员自行隔离、主城区限行等,对经济造成的短期冲击大概率比非典时期更大。但也要看到,中国经济长期向好的基本面并没有发生改变。2020年是全面建设小康社会和“十三五”规划收官之年,维持一定合理的经济增速是必要的,受疫情影响,未来政策的方向应该还是继续拉动投资和消费。稳健的货币政策和积极的财政政策这套组合拳在未来出现的概率可能性更大。
 

        【2月观点】

        此次新型冠状病毒带来的疫情对A股市场的冲击,我们可以从2003年SARS疫情中得到一定启示:首先疫情扩散会造成市场恐慌,引发大幅下跌并出现超调;随着疫情缓和事件的发生,市场会出现反弹;最后,事件影响消失,市场重回基本面。 参考当年SARS的经历,新增确诊人数明确下降三天指数迎来第一次反弹,从新增确认新增疑似来看,截2月3日新增确认、新增疑似病例仍在增加。根据各方专家汇总的信息,有两个关键时间节点值得关注:第一个时间节点是2月6日前后,武汉封闭交通时间加14天最长潜伏期计算,2月6日之前可能会迎来武汉以外确诊和疑似的高;第二个时间节点是4月至5月,当年SARS疫情缓解与天气升温有很大关系,同时李兰娟院士提到制备疫苗有个过程,最快要三个月才能成功研制,也就是4月至5月,可能会传来疫苗的好消息。 

        我们认为本次疫情防控有效且有力,到目前为止都没有超级传播者,也没有发现连续4代以上的传播者,这意味着虽然该病毒的传染力强,但人传人传至2代或3代传染力会出现明显下降,且该病毒的致死率至今仍旧较低。从现在的数据看,隔离措施正在逐步产生作用,我们不需要怀疑,这次疫情的胜利者一定属于我们。疫情缓和后,国内货币政策与财政政策依然有很大空间来提振经济,所以远观未来,疫情下的惶恐下跌是我们布局的好机会。 

        在方向选择上,秉承业绩为王、价值投资为核心主线,挖掘业绩弹性最大的板块或标的。我们认为经过这一轮的下跌,疫情抑制的消费类和开工延期造成明显下跌的周期类股票可能具有较高的性价比。此外,低估值景气行业的优质成长股也将提供超额收益。同时,可密切关注燃料电池、化工新材料等板块的机会。

        我们始终认为自2015年高位调整以来,A股出清较为充分,新一轮牛市已经开始,市场长期向好趋势不变。与市场的赛跑是一场充满波折的长跑,唯有尊重市场趋势、不断自我调整、做大概率正确的事情,才能战胜市场。我们将无畏波动与调整,继续挖掘受益于我国发展战略、安全边际高、市场关注度低的优质企业,努力为投资人创造丰厚回报。

 

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