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【神州-观点】—— 疫情全球化蔓延增加市场变数

      【2月回顾】

      春节后A股行情火爆,市场2月3日大幅下跌快速消化疫情利空后,从2月4日开始持续强势上涨,指数上创业板超额收益明显。但在最后一周随着海外疫情的蔓延,导致全球市场出现快速下跌,A股受海外市场影响,也出现大幅下挫。回顾整个月,上证下跌3.23%,深证上涨2.8%,创业板上涨7.46%,行情分化明显。从申万一级行业看,通信、计算机代表的科技板块领涨,采掘业、大金融板块出现明显下跌。
      从经济数据看,疫情短期冲击非常明显。2月中采制造业PMI35.7,受疫情影响较上月回落达14.3,但也蕴含着一些积极因素。疫情拖累企业生产和新订单明显回落,但复工复产已开始有序进行。2月生产指数较1月回落23.5至27.8,新订单下降22.1至29.3,其中,新出口订单下降20至28.7,统计局表示疫情导致延迟交货、订单取消等情况有所增加。但与此同时,新订单指数好于生产指数,制造业需求情况相对较好。近期政策持续支持下,企业复工率回升较快,统计局称,截至2月25日,大中型企业复工率为78.9%。2月在疫情影响下,复工延迟服务消费受限导致制造业服务业等景气短期走弱。而2月下旬以来,企业复工复产正有序推进,统计局调查显示,至3月底大中型企业复工率将升至90.8%,其中制造业为94.7%。在近期减税降费、稳岗就业补助、对中小微企业提供结构性融资支持等政策的持续促进下,预计疫情给企业生产经营带来的困难将有所缓解,复工复产有望加快,企业信心有望3月有所回升,预计3月PMI将会明显改善。  
      海外市场大跌是上周A股整体调整的直接诱因,也应该看到海外疫情高峰仍未达到,对海外股市的影响仍在蔓延。海外机构因疫情下调2020年全球经济增长预期,美国国债收益率持续下行,创业历史新低,外需对国内经济的冲击将逐步呈现。但从另外一个角度看,A股短期急跌,是2月以来过快上涨获利盘的了结风险的释放,并且本质上也需要休整等待基本面好转。目前看国内新增确诊人数在持续回落,且国内货币和财政对冲政策效果在逐步显现,后续关注的重点是疫情的发展程度和复工复产的进度。

 

      【3月观点】

      从国内来看,一季度将迎来“经济低迷、政策积极”的组合,受新冠疫情影响,经济供需双向均受到影响,目前复工处于渐进有序过程,但部分消费和服务活动依然受到疫情约束,特别是外围疫情扩散带来新的不确定性,在决战小康之年,实现年度经济目标意义重大,因此上半年逆周期政策将较为积极,3、4月份货币、财政、产业政策等都值得期待,有助于改善经济预期和修复市场风险偏好。
      后续需要密切跟踪疫情发展情况和国内复工复产情况,等待经济基本面重新回升。目前高频经济数据显示基本面仍承压,发电量、地产销量等高频数据大幅低于往年同期,从6大电厂发电日耗来看,在2月24日-28日这一周维持在43万吨左右,而19年节后同期约为66万吨,同比降幅35.7%,30大中城市地产成交面积较去年同期下降90%。面对疫情对经济的抑制效应,已经出台多项对冲政策,复工复产是政策落实的关键,其进度决定基本面修复速度。中央高度重视复工复产,目前浙江、广东、湖南、福建、四川、北京等已逐步落实重点基建项目优先复工,基本与各省市公布的复工时间同步。往后看,疫情逐步控制后复工复产将进一步恢复,2月27日,中国工程院院士钟南山在广州举办的疫情防控专场新闻通气会上称,我们有信心四月底基本控制疫情。往后进一步跟踪复工复产进程,等待基本面重新企稳。
      在方向选择上,秉承业绩为王、价值投资为核心主线,但也不能忽视疫情给一季度经济带来的影响。我们认为当前战略上相对乐观,但战术上要更为谨慎。估值景气行业的优质成长股仍是关注的重点,同时可密切关注燃料电池、化工新材料等板块的机会。此外,我们也应该看到此次新型冠状肺炎给国内生活和生产带来了深刻的变革与发展,在线教育、手游、远程医疗、工业机器人等行业充分受益,并且未来前景仍旧广阔,这也是我们需要密切跟踪的。
      我们始终认为自2015年高位调整以来,A股出清较为充分,新一轮牛市已经开始,市场长期向好趋势不变。 与市场的赛跑是一场充满波折的长跑,唯有尊重市场趋势、不断自我调整、做大概率正确的事情,才能战胜市场。我们将无畏波动与调整,继续挖掘受益于我国发展战略、安全边际高、市场关注度低的优质企业,努力为投资人创造丰厚回报。

 

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