>>>>2016，在大盘下跌中实现较好正增长

纵观全年股市：上证指数以3536.59点开盘，4次触发熔断后将全年的最低点定格在2638.30点，此后企稳反弹、持续震荡，在10月回暖并于年终报收3103.64点。相比于2015年惊心动魄的大涨大跌走势，上证指数在2016年的运行轨迹更像一个“勺”型，貌似波澜不惊，但局内人却时刻有着“进退两难、汗流浃背”的强大压力。

在这样的大背景下，神州牧基金坚守“价格交易”和“趋势投资”的策略，准确把握市场机会，在年初空仓等待，避过市场低点后于4月果断重仓进入，并将目标锁定在以混改、供给侧改革为主线的国企改革及相关并购重组的主题上，秉承了我们一贯的“根据市场环境变化不断应变求变，抓住大风口、大主线实现中长线布局”的选股思路。此后市场蹒跚而行，二季度站稳2800点，三季度攻克3000点，四季度再上探3300点。历史再次验证了2015年的政策底绝非市场底，而利空之下市场坚强的表现才是自己真正的选择。

在这一年中，我们在专注国内二级市场投资的同时，进一步积极研究海外市场投资规律，为未来的海外投资业务进行研究准备；公司还进一步强化了市场研究和风险控制能力，在保持精干核心团队的同时，积极从金融行业吸纳优秀人才，为公司下一个阶段的业绩增长夯实基础。

>>>>2017，“慢牛”行情就在路上

2017，随着宏观层面国企重组、供给侧改革、PPP项目、新兴领域、消费升级、出口复苏的成果不断显现，神州牧基金对中国长远的经济增长和股市表现充满信心。我们认为“慢牛”行情就在路上，市场的整体风险可控、很可能演绎沪强深弱、结构分化、主题扩散、指数运行以时间换空间的大格局。

2017年，我们还格外关注市场对十九大强烈的改革预期，一个稳中有进的股票市场对于汇率稳定、资金沉淀、融资助力实体经济的积极意义，宏观经济继续稳健L型的大概率，A股市场加速融资和大量资金配置权益的现实需求，以及美元强势、债市休整、地区贸易保护主义抬头等各种因素。按照我们的“闭环理论”，这些因素都是影响股市的方方面面，纷繁复杂，有直接有间接，有重要有次要，需要我们抓住主要矛盾和矛盾的主要方面，并通过因素共振和对冲的权衡寻求市场运行阻力最小的方向与大概率。

总之，至今我们仍保持了高仓位运行，这就是我们对市场未来的基本态度。

>>>>后记，守得云开见月明

翻开2017新一页的日历，如同国家主席习近平在新年贺词中所说，“新故相推，日生不滞”。我们相信投资也永远没有固定的模式，唯有在动态的市场中去把握机会。投资是攻守平衡的哲学，是克服人性、反人性的修炼过程，积极进取和耐心等待都是其中最重要的篇章。“坚守”是一种投资的状态和方法论，是一定规模资金、一定策略下的交易之道，是对多、空的取舍和独立判断的坚持。“守得云开见月明”，我们将与广大投资者和合作伙伴一道，等待结构化机会的演绎与兑现，在机会到来时灵活前瞻、自信果断地追求绝对收益，努力为投资人回避大风险、抓住大机会，实现在长跑中胜出。我们将在复杂多变的投资时空里践行“活下来、活得久、活得好”的生存哲学，以“积极进取而又不失稳健”的长期业绩回报广大投资者的信任与支持。

新的一年，神州牧基金将迎来6周岁的生日。回首公司这些年来的成长，我们从3个人、5000万不到的产品，成长为近40人、最高管理120亿市值的行业翘楚，其路漫漫，上下求索。砥砺前行中，神州牧基金充分学习前辈们的经验教训，敏感把握市场机遇，有幸成为站在巨人肩膀上的中生代后起之秀，这一切的成绩，我们无疑要感谢广大投资者及合作伙伴的信赖与支持。身处当代中国，我们幸运、自豪、而又感恩，我们将十年如一日，二十年如一日的耕耘奋进，向着打造中国最优秀的阳光私募基金这一目标而努力。

辞旧迎新之际，我们衷心祝愿广大投资者及合作伙伴新年吉祥、心想事成！感恩有您一路相伴，请期待、并分享我们的成功。

北京神州牧投资基金管理有限公司

2017年元月