本期内容中，神州牧将重点为投资者解读银行委外资金赎回对股市波动的影响因素和程度。我们认为：银行委外资金赎回对于股市的影响总体有限，影响方式主要体现在在对A股的微幅抽血效应和影响投资者情绪这两个维度。
3月底以来，A股市场经历了“春季躁动”和“雄安新区”概念之后，上涨乏力，波动加剧,指数较快下跌，上证综合指数从4月11日的3290点快速回落到4月24日的3111点，随后缓慢反弹。适逢银行委外资金赎回一事在行业间传播的沸沸扬扬，使得广大投资者开始关心银行委外赎回对股市波动的影响因素和程度。
与行业一些主流证券公司的分析观点接近，神州牧基金认为：银行委外资金赎回对于股市的影响总体有限，主要体现在对A股的微幅抽血效应和影响投资者情绪这两个维度。一方面委外赎回会对股票市场构成一定抽血效应，另一方面委外从债市抽回会造成流动性紧张局面加剧，股债联动并强化进一步金融去杠杆预期，导致A股投资者情绪受到影响。根据申万宏源估算，股票市场银行委外可能赎回的规模约为227-660亿。我们相信银行委外赎回对股市实质影响有限，市场情绪将逐步回稳。本次股市的回调也符合神州牧基金年初对于今年市场将是一个震荡市的判断，是持续上涨后正常的回调整理。
行业解读银行委外资金赎回原因时普遍认为：金融监管新政的出台，是银行委外赎回的外在原因，银行委外收益率的不达预期和流动性需求则成为此次密集赎回的内在触发因素。尽管近期包括委外公募、专户、券商资管等产品都已经出现一定赎回情况，但相对于数十万亿的整体委外规模，赎回占比其实非常低，短期内的实质影响有限。本次委外赎回主要特点包括：1、赎回的大多是不符合监管要求的委外资金；2、基于流动性需求的赎回多集中于货币基金；3、银行资金的投向结构中，占比最大的是债券和非标，股票市场的委外资金占比远远小于债券市场和非标债券。
高波动是中国股票市场的特征之一，回顾过去两年指数的过山车式走势，当前的震荡幅度尚在可控和可预期的区间。我们维持年初的判断即“市场很可能演绎沪强深弱、结构分化、主题扩散、指数运行以时间换空间、震荡中走稳走强的大格局。”
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