5月，政策层面继续整饬银行业，证券基金通道业务被收紧，减持新规普遍被视为二级市场的重大利好，上证在3100点下方持续波动。漂亮50能否持续？中小市值股的后市表现又将如何？中国股市是否已到了验证“巴菲特恐惧贪婪”、“彼得林奇鸡尾酒会”、“索罗斯反身性”这三大经典理论的窗口期？
【本期观点综述】
5月，上证综指下跌1.19%，深证成指下跌3.61%，创业板指下跌4.7%。神州牧基金认为“稳”是我国资本市场在较长一段时期内的核心基调，市场近期的调整比较有效地释放了市场风险，风险收益比不断提高，五月底出台的减持新规更是对二级市场投资人的较大利好。我们认为，受供求关系影响，投资市场有其价值体现的周期与轮回，如果期望获得超出平均标准的回报，就更需要在熊市的末期用牛市的思维去前瞻布局，市场低迷恐惧之时，往往都是绝佳的买点而非卖点。
投资的风险和收益永远是相伴而生的。绝对的高收益和低风险不可能同时存在，需要理性看待。股票策略基金投资者要把握的关键，是要对股市的走势有自我的判断，并在恰当的时刻选择恰当风格的基金：股市处于高位的时候，高收益高回撤的基金产品很可能导致损失，而市场处于低位的时候，过于追求低风险低回撤的基金产品很可能会错过市场复苏重新走牛带来的超额收益。
投资机会永远是跌出来的，不是涨出来的。“真正让我们感到恐惧的，只是恐惧本身”，在目前悲观的市场情绪下，投资者要努力克服人性的恐惧，理性看待3000点中国的A股市场。神州牧基金对国家资本市场和证券市场充满信心，我们认为当前时代的风口是改革，我们坚信改革一定成功，并将由此带来大量的投资机会。
【5月回顾】
5月份，上证综指下跌1.19%，深证成指下跌3.61%，创业板指下跌4.7%，总体表现一般。市场波动的核心催化因素在流动性扰动，而当下影响流动性的主要因素是相关部门对银行业的整饬，以及监管部门收紧证券基金通道业务。
我们认为，该调整属于震荡市的正常波动，不会形成趋势性方向——“稳”是我国资本市场在较长一段时期内的核心基调。同时，我们再次强调，市场近期的调整比较有效的释放了市场风险，风险收益比不断提高。当“风险”成为市场的一致预期之时，往往也是“机会”孕育之日。
【6月展望】
五月份市场对流动性的担忧比较显著，对此我们认为：一、流动性波动不同于流动性大转向，后者只会在经济过热或者通胀高企的情况下发生，目前明显不具备条件；二、经济仍需呵护，这也是目前以“稳”为主基调的核心原因；三、流动性会有波动，过度担忧没有必要，有“紧”就有“松”。
五月底相关部门出台的减持新规对二级市场投资人是较大利好：一、新规展示了监管机构对市场的呵护态度；二、短期有效缓解2014年-2016年大规模定增形成的潜在解禁压力；三、长期来看，显著改变市场的运行模式，中小投资者的利益得到保护，专业投资研究人的思考价值得到维护，而该两大群体正是市场长远健康发展的基石。在权益市场地位将显著提高的当下及未来，A股的投资价值将更加显著。
在目前时点，我们着重强调两点：一是市场处于相对安全区域，整体资产价格处于相对历史低位，相比其他资产类别具备明显的性价比优势。二是有“内容”的中小市值标的配置价值凸显。一方面，中小市值类标的调整幅度较大，对未来IPO快速发行、并购重组限制增加、注册制、流动性趋紧等较差因素都已经有预期，趋势逆转概率越来越高。另一方面，相关学术研究及历史经验表明，中小市值标的取得超额收益的概率相对更高。
在方向选择上，主要沿着三条主线：一、国企改革，我们认为国改将进入加速推进阶段，混改、资产证券化、产业内重组等都将大概率在今年进入实质落地阶段；二、部分国家重大战略的主题相关标的；三、所在板块潜力可观、充分调整的标的。
神州牧基金的投资和风控体系注重择时理念。我们在牛市持股、在熊市持币、在震荡市做主题，重点关注处于时代与政策大风口的主题股，中长期持有；为了有效规避风险，我们的股票组合是分散的。我们认为投资是科学性与艺术性的结合，会根据产品的特点制定针对性的风控标准，而不会机械性地进行一刀切的风控。我们在整体客观分析市场，不会因为市场短期波动影响净值回撤，就不考虑持有品种的投资逻辑性和后市预期，过于机械性的砍掉仓位，从而错过价值充分实现的机会。如果市场真出现系统性风险或恶化性走势，我们会坚定的减仓离开市场，但从目前市场看，出现系统性风险的概率不大。
市场总会有波动，回顾历史，市场低迷恐惧之时，往往都是绝佳买点而非卖点。
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