【观点摘要】2017上半年，漂亮50和中小市值股票走出了极为分化的行情，股市大多数股票大幅下跌，虽然指数在权重和蓝筹带动下有降有升，但很多投资者的感受是只涨指数不涨股票。
以减持新规为代表，一系列对市场有着重要意义和深远影响的政策和事件相继出台。展望2017下半年，神州牧基金保持非常乐观的态度，我们认为中长期看现在是很好的买点，并坚信改革带来的投资机会。
【上半年回顾】
2017上半年，上证综指、中小板、创业板经历了一轮“1-3月冲高，4月大幅回落，5月底开始重新走稳走强”的过程。最终，上半年上证涨2.86%，中小板涨7.33%，创业板跌7.34%。以白马蓝筹股为代表的“漂亮50”和中小市值股票为代表的“要命3000”走出了极为分化的行情，作为上述两个板块的代表,上证50指数和中证1000指数涨幅分别为11.50%和-12.07%，股市的大多数股票大幅下跌。在这样的分化行情下，虽然指数在权重和蓝筹带动下有降有升，但很多投资者的感受是只涨指数不涨股票。
综合来看，2017上半年的行情符合神州牧基金在1月发表的全年观点，即市场很可能演绎沪强深弱、结构分化、主题扩散、震荡中走稳走强的大格局。也如同我们在4月和5月的月报中所强调的那样，“稳”是市场较长一段时期内的核心基调，4月以来的下跌是恐慌性的、非理性的，前期的调整比较有效地释放了市场风险，股市的风险收益比在不断提高，出现了很好的买点，这一判断得到了五月底以来市场表现的印证。
6月，股市开始逐步回升，上证综指上涨2.41%、深证成指上涨6.74%、创业板指上涨3.08%，总体表现可观。这一方面是股票市场自我修正的表现，一方面也是因为市场波动核心催化因素的流动性得到了较为显著的缓解。
尤其值得关注的是，近期相继出台了一系列对市场有着重要意义和深远影响的政策和事件：
一、减持新规对二级市场投资人是重大利好：
新规展示了监管机构对市场的呵护态度，着眼于堵塞现有制度的漏洞，避免集中、大幅、无序减持扰乱二级市场秩序、冲击市场信心，整体上放缓了大股东和特定股东的减持节奏，有利于缓解和分散解禁压力，对中小创的微观供求改善更加明显；从全局和长远看，减持新规显著改变市场的运行模式，中小投资者的利益得到保护，专业投资研究人的思考价值得到维护，而该两大群体正是市场长远健康发展的基石。在权益市场地位将显著提高的当下及未来，A股的投资价值将更加显著。
二、流动性压力缓解；
相关部门在不同场合安抚市场，缓解流动性担忧，财政部在下旬入场债市，利率曲线扭曲最终得到修正。如同我们在五月月报中指出的那样，在当前的经济环境下，流动性的正常波动不应引致过度担忧，有“紧”就有“松”。
三、IPO适度降速；
增加A股市场的容量是实现提高直接融资比例目标的重要手段，但过快扩容易伤害市场。适当降速有利于缓解中小市值标的的非理性下跌。
四、重要官方媒体认可并购重组对A股市场的正面作用；
实际上，并购重组是任何权益市场都不可或缺的重要力量，是企业实现由小到大、由弱到强的必要手段。这有利于改革类标的自我改善目标的实现。
五、A股纳入MSCI指数。
进一步提高A股的国际资金参与度和关注度，有利于A股市场的长远稳定和发展。
【下半年展望】
对于2017下半年，神州牧基金保持一个态度、两个观点、三条主线：
一、我们对下半年的市场表现保持非常乐观的态度：
结构性机会将逐渐显现，股市开始进入牛市初期，在震荡中逐步走强。此外，我们认为价格终究会回归价值，漂亮50和要命3000的极端分化行情将逐步缓和。当市场企稳以后，资产弹性高的品种依然会得到投资者的关注，漂亮50的走势很可能战胜不了市场。市场的不同阶段会有相对应的强势板块，后知后觉者看到前一阶段的板块走势好，别人取得可观收益的时候再冲进去接盘，这在投资上不一定是一个合适的选择。
二、我们着重强调两个观点：
(一)中长期看现在是很好的买点。
市场处于相对安全区域，整体资产价格处于相对历史低位，相比其他资产类别具备明显的性价比优势。
(二)坚信改革带来的投资机会，尤其是前期调整幅度较大的中小市值类相关标的。
市场对IPO发行、并购重组限制增加、注册制、流动性趋紧等较差因素都已经有预期，中小市值板块的调整已经较为充分，当恐慌情绪结束、市场稳定以后，作为高弹性品种，依然会得到投资者的重点关注。
三、在方向选择上，我们主要沿着三条主线：
(一)国企改革；
我们认为国改将进入加速推进阶段，混改、资产证券化、产业内重组等都将在今年进入实质落地阶段。具体来看：
1、央企重组方面，年初提到的钢铁、煤炭、重型装备、电力等领域的重组整合，上半年出现了神华和国电停牌重组、中国恒天并入国机集团这两起，预计下半年还将加速；
2、混改方面，石油、天然气、电力、铁路、民航、电信、军工等行业和领域混改要有实质进展，目前来看前两批试点确定19家企业，但还未真正完成，下半年有望逐步落地，此外有望出台第三批试点，范围和数量均有望扩大，预计除了数十家央企集团和子公司，也有地方国企；行业方面，预计油气、军工为主，还将扩展到商贸、有色等。专业化整合和提升资产证券化率也列入今年一些央企和省市国企改革的目标，下半年有望加速。
(二)部分国家重大战略的主题相关标的；
(三)所在板块潜力可观、充分调整的标的。
展望2017下半年，我们坚定看好中国经济的韧劲、结构优化以及内外环境的改善，坚信改革会持续、有力地的推进，并将由此带来大量的投资机会。我们会重仓迎接相关主题价值体现的到来，并期待着未来与广大投资者一道分享将取得的成绩。
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