【2017年回顾】
2017年的市场呈现出两大显著特点：
一、窄幅波动，缓步上行。2017年上证综指上涨6.56%、最大调整幅度7.2%，深证成指上涨8.48%、最大调整幅度8.8%，其中创业板指表现较差，全年下跌10.67%、最大调整幅度达到16.3%。
图1 上证综指2017年全年走势
资料来源 :Wind
图2 深证成指2017年全年走势
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二、分化显著。一是从资产类别纬度来看，流动性越好、估值越低的标的，录得收益率越高。
图3 同一市场下，流动性越好，2017年收益率越高
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图4 同一市场下，估值越低，2017年收益率越高
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二是从细分行业来看，行业景气度高且估值合理的板块更受市场认可，行业景气度低以及估值偏高的板块则表现较差。
图5 板块分化较大
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总体来说，2017年A股的市场形态主要跟IPO加速、流动性收紧、配置型资金驱动等因素相关，在这些因素的影响之下，流动性好、估值低、行业景气高的板块或行业获得市场青睐，并在赚钱效应的催化下，进一步强化资金流向。
【2018年展望】
2017 年对中国 A 股影响显著的事件主要有：
一、IPO 加速。全年新上市企业达到438家，创近十年历史新高，对市场估值形成了一定压制。从控制上市公司质量和维护A股市场稳定角度来看，目前的审核速度很难再次提高，对市场估值的压制大概率已经结束。
二、金融业管控力度增加。维护金融市场稳定、防范系统性风险成为我国金融领域工作的重要任务，因此出台了一系列针对银行、券商、公募基金、私募基金、互联网金融等的规范文件和措施，一定程度上抑制了流动性，压制了市场风险偏好，造成了多次较为显著的市场扰动。在2017年的月报中，我们多次强调，过紧的流动性环境不符合当下我国经济和社会发展的要求，不必过于担忧，市场每次调整都是加仓良机，而市场实际表现也正如我们的预期。对2018年的流动性环境，我们仍然不悲观。
三、十九大胜利召开，可以说确立了未来的发展动力、发展方向，必将开启新的发展周期，这将对包括A股在内的资本市场产生极其深远的影响。
站在 2018 年的起点，我们认为需要着力关注两点：
一、市场处于安全区域。纵向来看，A 股整体资产价格处于相对历史低位。从估值来看，尤其是考虑到诸多行业的业绩有望在2018年实现进一步的修复，市盈率水平并不高。横向对比其他资产类别具备明显的性价比优势，配置价值相对更加显著。在降杠杆、提高直接融资比例的大背景下，作为核心直接融资手段，A 股在中国经济社会中的地位将进一步提高，其投资价值亦将进一步凸显。综合而言，我们认为市场大概率在该区域震荡筑底，逐步踏上慢牛征途。
图6 A股资产总体不贵
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二、全球经济新周期有望正式开启。历经数年萎靡，从2015年下半年开始，全球经济呈现复苏共振的良好局面，消费、投资和进出口均出现显著改善。我们认为，在此全球大背景下，以及十九大胜利召开之后，我国经济有望进入新的向上周期，而这将为A股投资提供最坚实的支撑。
图7 自2015年下半年起中国经济已经稳着陆
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图8 美国经济持续复苏
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图9 欧盟自2013年以来经济持续改善
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图10 日本经济自2014年以来持续向上
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在方向选择上，秉承业绩为王、价值投资为核心主线，挖掘业绩弹性和股价弹性较大的板块或标的。同时，我们认为，经过一年多的调整，中小市值市盈率已经进入历史估值下限区域，大中小市值标的估值价差已经显著缩小，只要具备业绩爆发的潜质，各层次市值标的均有表现的机会。
我们曾多次在不同场合提到，投资就是做大概率正确的事情，我们一直以此要求自己，不断调整自己做出大概率正确的动作。我们也曾经多次强调，投资是一项长跑运动，短期的波折不代表最终的结果，我们对中国经济未来、市场未来充满信心，期待在新一轮市场机会的长跑中能与投资者最终胜出。
图11 中小市值标的估值水平已经进入历史估值下限区域
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