【2月回顾】

       2月份上证综指下跌6.36%、深证成指下跌2.97%、创业板指上涨1.07%，总体表现一般。与过去一年多的情况相似，市场分化非常突出，显著不同之处在于：市值偏大且去年表现较好的板块表现较差，典型如上证50、中证100、深证F60等，同时市值偏小且去年被市场冷遇的板块表现较好，典型如创业板指数、中证1000等。

       今年上旬，受海外市场波动、国内金融监管力度增加等的影响，市场跌幅显著，而后迅速反弹，再次印证我们之前反复强调的“当下市场处于安全区域、市场下跌是建仓良机”的判断。我们在年报中强调，中小市值标的估值已经非常合理，其中优质标的将有所表现，2月份创业板的走势恰恰如此。

       【3月观点】

       2月24日，全国人大批准股票发行注册制改革延期2年至2020年2月29日。刘主席在向人大提交的报告中提到：“从外部环境看，欧美发达国家相关金融市场积累了一定泡沫和风险，已经有调整的征兆，给我国实施注册制改革时间窗口的选择带来不确定性”。可以看出，相关部门在政策的操作上非常重视对市场整体的影响，趋“利”而避“害”。维护金融市场稳定、防范系统性风险、支持实体经济发展是我国当下金融领域工作的重要任务，有些情况下，这会造成市场扰动，但从长期来看，金融市场秩序的规范和市场结构的优化都是在为新金融周期蓄势。

       在目前时点，我们认为：

       一、2018 年踏上牛市征途为大概率事件。主要依据包括：纵向来看，A 股整体资产价格处于相对历史低位，从估值来看，估值水平相对不高；维护金融市场稳定是当下我国金融工作的重要组成部分；全球各经济体呈现复苏共振之势，为市场向牛提供核心支撑。

       二、一段时间内中小市值标的走势将好于大市值标的。在过去一年多的时间里，中小市值类标的被市场刻意冷遇，市盈率早已进入历史估值下限区域，大市值标的估值优势已经显著缩小甚至偏高，聪明的资金会在一段时期内流向优质的中小市值标的，甚至可能形成赚钱效应。

       在方向选择上，我们将秉承业绩为王、价值投资为核心主线，挖掘业绩弹性和股价弹性较大的板块或标的，结合宏观背景，进行适度配置。

       过去的经验告诉我们，与市场的赛跑不是短跑而是一场充满波折的长跑，唯有尊重市场趋势、不断自我调整、做大概率正确的事情，才能战胜市场。我们不怕波折，将积极调整，奋力前行。

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